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深评恒大加持FF91量产依旧存在变数

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来源: 作者: 2019-04-26 02:22:03

关于新造车权势,业内一直有两大迷思。第一,为什么特斯拉还没有破产。第二,为何贾跃亭总有人接盘。任你吵得天翻地覆,这世界总能以你想象不到的姿势展开画卷,让你感受丰富的奇妙性。

是的,特斯拉还没有破产,而贾跃亭又有人接盘了。前有孙宏斌选择在乐视度过嬉笑怒骂237天,后有恒大健康投资67.46亿港元勇敢救下Faraday Future(以下简称FF)汽车。本文将就恒大接盘FF始末,及恒大接盘后FF 91能否顺利量产进行探讨。

乐视是一家融合过量爱恨情仇的公司,其创始人贾跃亭更是一个极具复杂性和戏剧性的人物。大多数人已经不再相信与贾跃亭有关的任何一起资本运作之后的另有隐情,每个人在谈论与贾跃亭相干的项目时,也都会代入自己已构成的判断和意见。

■ 先谈钱

我们先从恒大健康投资的FF汽车谈起。

6月25日,恒大健康发公告称,公司以67.46亿港元收购香港时颖公司100%股份,间接取得Smart King公司45%的股权,成为公司第一大股东。以后,Smart King的股权结构变成:恒大健康45%,贾跃亭33%,公司管理层22%。公司采取AB股行使投票权,贾跃亭1股10权,恒大1股1权,贾跃亭依然拥有最大投票权。

比较值得注意的细节是,公告中还表露了香港时颖公司与FF原股东在2017年11月30日签订协议,目前已投资8亿美元,还有12亿美元将分两次于2019和2020年底之前陆续到位。而恒大健康的这一笔67.46亿港元换算成美元恰好是8.6亿,也就是相当于时颖实际投入资金的金额。而时颖在公告里提及的还未付款的12亿美金,在股权已经完全转让以后是否能够投资到位,目前还是一个问号。

如果按20亿美元占股45%的话,Smart King估值44.4亿美元。Smart King全资持有FF美国和FF香港,而FF香港全资持有广州睿驰汽车,并在法法汽车(中国)有限公司(以下简称法法中国)占有95%的股份,也就是Smart King几近完全等于FF所有业务了,目前这个估值令人唏嘘。

在恒大健康发布公告的同时,FF的官方账号也发出了消息,公司取得20亿美元的融资取得美国政府审批,审批历时半年。从时间周期上来看,这笔融资20亿美元的交易指的是FF和香港时颖公司的交易,而非恒大健康与香港时颖的交易。

总结一下,这次恒大健康真正的投资额是8.6亿美元,换取之前香港时颖预计20亿美元投入的45%的股权,这笔钱会在2018年7月3日或之前以现金情势一次性支付。香港时颖公司约定投资20亿美元,已实际投资8亿美元,还有12亿美元还没有支付。

在恒大收购香港时颖公司100%股权之后,香港时颖公司将成为恒大健康的全资子公司。香港时颖公司尚未支付的12亿美元将由恒大健康继续承当。

■ 再谈车

FF到底在做甚么车?可能很多人对于这个问题并不会很有疑问,因为你第一反应一定想到的就是FF 91。

对,一款售价在两百万左右,0-100km/h加速时间2.59秒,具有超过480千米的EPA续航(比NEDC综合续航要小,接近实际续航),搭载可升降激光雷达的SUV车型。

不谈售价的话,FF 91车辆本身获得了业界颇多赞美,而FF项目吸引来的业内1众华丽高管和业务骨干,更是将这个项目推向了星光熠熠的舞台上。

但,乐视真的只有FF 91吗?并不是。

根据原乐视员工泄漏,乐视初期就规划了高中低端的不同品牌,包括超豪华和高端车品牌Faraday Future,中高端品牌LeSEE和低端品牌电咖。我们使用一下排除法来看看FF现在还有什么。

首先,电咖品牌被张海亮等原管理层回购,目前项目已独立。其次,LeSEE,也就是原来的乐视超级汽车品牌,规划LE90作为LeSEE品牌旗舰车型,现在几近相当于冷藏状态。而剩下的Faraday Future,中文品牌名法法,规划了两款车型,一款是被大家所熟知的FF 91,另外一款则是最近两个月才被部份媒体报道的FF 81车型。

而上述消息人士泄漏,在LeSEE还处于概念阶段的时候,FF 81就已完成了外形设计,是一款以BBA为竞争对手的五座跨界SUV,也就是媒体上称作的简配版的FF 91。

FF美国负责FF 91车型的开发,并在美国汉福德工厂量产。而法法中国,也就是位于上海安亭的研发公司,将继续完成FF81车型的开发,并在广州睿驰汽车的南沙工厂生产。目前,FF在国内启动的招聘计划,也主要是负责FF 81项目的落地。

根据另外一位法法中国的消息人士泄漏,法法中国目前的项目确实是一款定位比FF 91要低的量产车型。

■ 接着谈团队

FF美国真的还有进展吗?

在FF美国经历大型重创以后,确实出走了大量员工,尤其是中高层管理人员,损失惨痛。恒大健康的公告显示,截止到2018年6月,FF全球雇员接近1400人,其中1000多名为新能源汽车、计算机算法、互联网、资讯系统、人工智能等的前沿技术专业人员。值得注意的是,这个数据是全球雇员数量,而不是美国雇员数量。在FF之后成立的新造车公司,有多家公司员工已到达数千人规模。以蔚来汽车为例,据其官方介绍全球员工总数已超过6000人。

在去年底获得香港时颖公司的融资之后,FF美国的员工开始陆续返回公司。根据FF美国的消息人士透露,目前总监级别的中层员工已有部份归位,而VP级别的管理层还没有归位。

为什么员工在公司经历重大磨难之后还会选择回到公司?

消息人士是这么说的,第一,FF在美国的业务涉及从整车研发到自动驾驶相较完全的布局,并且选择在本地进行车辆量产。而像蔚来北美这样的公司主要做自动驾驶,并不适用于所有人的选择。

第二,FF本身的企业文化较好,员工也比较团结。之前出现的内斗主要是以CFO Stefan Krause主导的内部势力与贾跃亭权力斗争的不良影响。多个负面消息都是由Stefan Krause方故意泄漏出去的,希望通过舆论影响贾跃亭的控制权。而实际上,大多数员工对贾跃亭并没有强烈的反对意见。

在恒大健康发布公告的当天,我收到了一份带着“仅供投资人参阅”水印的FF公司介绍的PDF文档,该份资料在不止一个群里流传。而在五个月前,一份FF 91的内部项目评估报告也在各大媒体上被公开。令人惊讶的是,那是一份写着项目开发进度和本钱的详细资料,属于非常高的泄密级别。

FF 91在该份报告里的内部代号是DF91,报告显示,DF91单车物料成本9.6万美元,预计售价12.2万美元,由于供应商款项不到位,项目进度停滞。

Stefan Krause已于去年11月离开FF,工作时间不到一年。而在Stefan Krause入职FF的这段时间,也是FF面临财务危机最为重大的时刻。Stefan Krause在接受媒体采访时泄漏,投资方中的确有人希望贾跃亭出局,但是这不是他的主意。

2017年12月底,Stefan Krause带着多名FF高管和员工,创建一家新的电动汽车公司EVELOZCITY,而后引发和FF之间的诉讼纷争。而FF 91的项目评估报告大概就在Stefan Krause离开公司之后,诉讼纷争时期被传出来的。我们谨慎猜想,内部文件泄漏或与离职员工有关。

根据目前得到的所有消息整理,抛开贾跃亭风波,FF是一个确实在进展中的整车项目,曾经拥有比其他新造车公司更华丽的高管队伍,领先的产品定义和设计能力,实际的量产规划和时间节点。时至今日,放眼所有新造车公司,FF 91仍然是比较亮眼的产品。

■ 最后谈进度

在这份关于FF介绍文档里,FF 91原定于2018年第一季度完成30多台Gamma车和工厂建筑建设,第二季度获取正式工厂执照并完成装备安装,第三季度第一台试制车下线,而第四季度工厂正式开工。

根据此前媒体的消息,2018年试乘测试工程车FF 91时,在测车辆最少有20辆。也就是除了工厂之外,基本上保持了原定的车辆生产节奏。

而在工厂进度上,今年5月31日,FF汉福德工厂获得建设许可,6月7日,FF宣布了选择Bernards作为美国工厂的施工建设方。援用媒体消息,FF在3月份就对第一批生产制造设备进行了安装和调试。也就是说和FF原来计划的时间节点相比,并没有落后太多。

真正的问题是,美国和中国同时准备两款车型的研发和量产,加上原来应付的欠款,8亿多美元在2017年底到账以后,要扛住2018和2019年两年的时间,才能等到第一笔6亿美元的到账。而可供这笔6亿美元支持的时间是一年,2020年底才能等到第二笔6亿美元的到账。

没有人会否认,贾跃亭是FF身上的最大不确定因素。在恒大健康发布的公告里显示,如果管理层在根据合资公司股东协议条款下不能履行职责情况出现时,原股东投票权将被收回。

依照对赌协议,FF 91必须在2018年完成所有的量产准备工作,在2019年第一季度实现量产。如果没有实现目标的话,恒大将会拿到实际控制权,并拥有45%的股份。而该公司名下拥有的广州南沙一块拍卖价为3.641亿元的601亩的制造业用地,及乐视此前2.79亿元拍下的浙江省德清县莫干山的工厂建设用地,目前归属不明。

部分媒体猜想,恒大入股FF或与拿地有关,然而按照南沙区国土部门要求,该土地必须用于纯电动汽车研发制造,并将在拿地25个月内建成投产。否则面临的结果极可能和乐视在莫干山的土地一样,堕入归属权的问题。

另外,根据此前发改委的《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》规定,新建独立纯电动汽车企业投资项目,所有股东在项目建成且产量达到建设规模前,不撤出股本。也就是说,如果这块土地想要转为其他用途,是极其困难的。而如果新建独立纯电动汽车企业投资项目没有能够实现量产计划,是将会被作为僵尸企业清理的。

也就是说,不管恒大是不是能拿到实际控制权,FF在国内都必须尽早实现量产。而此时,FF既没有代工计划,又没有拿到国内的生产资质。看样子,最早量产的应该会是在美国的FF 91。除非生产资质获得审批,8亿多美元更有效的使用方式是率先保证FF 91的量产。

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